界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

萬(wàn)能險作為曾經(jīng)的壽險頂流，如今又迎新規。

4月25日，金融監管總局發(fā)布了《關(guān)于加強萬(wàn)能型人身保險監管有關(guān)事項的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）。

根據《通知》，保險公司為強化資產(chǎn)負債管理、保障客戶(hù)長(cháng)期利益，可以對萬(wàn)能險最低保證利率設置保證期間，保證期滿(mǎn)以后可以合理調整最低保證利率。禁止開(kāi)發(fā)五年期以下（不含五年）的萬(wàn)能險，鼓勵通過(guò)合理調整退保費用、保單持續獎金等產(chǎn)品設計要素延長(cháng)保單實(shí)際存續期限。

萬(wàn)能險曾因“保底3%、歷史結算利率6%、保險公司的‘余額寶’”的美名占領(lǐng)市場(chǎng)，而如今又隨著(zhù)監管趨嚴和市場(chǎng)變化，進(jìn)入了新的時(shí)期。

萬(wàn)能險江湖

萬(wàn)能險（萬(wàn)能賬戶(hù)）是一種可靈活繳納保費、可調整保險保障水平，兼有保障和投資功能的保險產(chǎn)品。

萬(wàn)能險存在兩種利率：保證利率和結算利率。2024年10月1日起，新備案的萬(wàn)能險最低保證利率上限已降到了1.5%。結算利率是保險公司根據萬(wàn)能賬戶(hù)的投資情況確定上月的實(shí)際利率，結算利率為年利率，且不低于保證利率。

《通知》進(jìn)一步明確萬(wàn)能險提供最低保證利率，允許保險公司在滿(mǎn)足相應約束條件時(shí)，對萬(wàn)能險產(chǎn)品調整最低保證利率。同時(shí)，對期繳萬(wàn)能險適當提高基本保險費上限，鼓勵發(fā)展長(cháng)期萬(wàn)能險。

萬(wàn)能險因其兼具保險保障與理財收益的雙重屬性，長(cháng)期存在“重理財、輕保障”的行業(yè)痛點(diǎn)。在銷(xiāo)售過(guò)程中，這類(lèi)產(chǎn)品常被包裝成高收益理財產(chǎn)品，過(guò)去曾憑借顯著(zhù)高于同期銀行理財產(chǎn)品收益水平，一度引發(fā)市場(chǎng)搶購熱潮。

例如，以“年金+萬(wàn)能險”組合為例，投保人繳納的附加險保費規模往往遠超主險，導致資金實(shí)質(zhì)上流向理財賬戶(hù)，而非傳統保險保障功能。此類(lèi)設計使得產(chǎn)品演變?yōu)槎唐诜惮F工具，與保險分散風(fēng)險的初衷愈發(fā)背離。

對于保險公司而言，通過(guò)萬(wàn)能險實(shí)現“資產(chǎn)驅動(dòng)負債”的擴張模式，曾被視為中小險企快速崛起的捷徑。這種模式下，險企通過(guò)高收益承諾大量吸納保費后，為覆蓋負債端成本，被迫投向高風(fēng)險權益類(lèi)資產(chǎn)。

例如部分機構通過(guò)“短錢(qián)長(cháng)配”策略，將短期萬(wàn)能險資金投入股權、不動(dòng)產(chǎn)等流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，埋下期限錯配和償付能力不足的隱患。

這種激進(jìn)投資策略的典型案例是2015-2016年間，以華夏人壽、前海人壽為代表的險企通過(guò)萬(wàn)能險資金在A(yíng)股市場(chǎng)頻繁舉牌，其中“寶萬(wàn)之爭”事件中，寶能系利用前海人壽萬(wàn)能險賬戶(hù)資金作為主力收購萬(wàn)科股權，引發(fā)監管層對系統性風(fēng)險的高度關(guān)注。

此類(lèi)事件直接推動(dòng)了2017年保監會(huì )對中短存續期產(chǎn)品的嚴格管控，相關(guān)險企萬(wàn)能險業(yè)務(wù)規模隨之大幅縮水。

為了更好規范萬(wàn)能險，本次《通知》要求萬(wàn)能險的保險期限不得低于五年。同時(shí)強調，禁止保險公司通過(guò)為萬(wàn)能險提供間接或隱性擔保、變相縮短產(chǎn)品實(shí)際存續期限等方式，異化萬(wàn)能險產(chǎn)品屬性。

在資金運用上，強化集中度監管，對萬(wàn)能險資金投資單一股權投資基金、不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品等的比例，從嚴設置上限。強化關(guān)聯(lián)交易監管，禁止通過(guò)多層嵌套、通道業(yè)務(wù)等方式開(kāi)展不當關(guān)聯(lián)交易。強化非標投資監管，對萬(wàn)能險資金投資非標不動(dòng)產(chǎn)和非標金融產(chǎn)品的比例，從嚴設置上限。

下降的利率

與萬(wàn)能險規模一同縮水的，還有萬(wàn)能險的結算利率。

據保險業(yè)公眾號“13個(gè)精算師”統計，截至2024年末，2048款萬(wàn)能險結算利率平均值為2.86%，相比去年底下降54個(gè)基點(diǎn)。2024年12月份僅有72款萬(wàn)能險產(chǎn)品結算利率為3.5%。

另一方面，瑞眾人壽、和諧健康等公司宣布萬(wàn)能險產(chǎn)品限制追加，引起市場(chǎng)關(guān)注。曾幾何時(shí)，追加萬(wàn)能賬戶(hù)是萬(wàn)能險的重要賣(mài)點(diǎn)，相當于擁有一個(gè)保底3%的銀行賬戶(hù)。

有頭部險企精算師向界面新聞表示，在利率持續走低的宏觀(guān)環(huán)境下，萬(wàn)能險設計中的剛性?xún)陡短匦砸箅U企必須維持較高的保底利率水平——例如早期3.5%的保證利率，疊加運營(yíng)費用及渠道傭金后，實(shí)際要求的資產(chǎn)端年化收益率普遍需達5%以上，這種負債端成本剛性特征與資產(chǎn)端收益持續下滑的錯配，會(huì )引發(fā)利差損風(fēng)險的積聚。

有不止一位保險代理人向界面新聞提及，因產(chǎn)品收益的不斷下滑，追加政策變得嚴格，萬(wàn)能險已經(jīng)不再是熱賣(mài)產(chǎn)品了，“比如客戶(hù)100萬(wàn)元追加資金即便存滿(mǎn)5年，扣除1%手續費后實(shí)際年化收益不足2.5%，并不是很有吸引力。取而代之的是分紅型產(chǎn)品。”

在2024年的業(yè)績(jì)會(huì )上，多家險企均表示未來(lái)將大力推動(dòng)分紅險業(yè)務(wù)發(fā)展。中國平安聯(lián)席首席執行官郭曉濤表示，在預定利率持續下降的背景下，分紅險在公司產(chǎn)品結構中的占比將持續增加，預計全行業(yè)分紅險占比將超過(guò)50%。

而萬(wàn)能險上，前述精算師預計，金融監管總局新規明確禁止開(kāi)發(fā)五年期以下的萬(wàn)能險，并要求通過(guò)調整退保費用、設置持續獎金等方式延長(cháng)實(shí)際存續期限。這將推動(dòng)萬(wàn)能險從短期理財工具向長(cháng)期保障工具轉型，例如更多產(chǎn)品將掛鉤養老、教育金等長(cháng)期需求。